5.1.5.1 并購的財務目標

　　什么樣的并購是一個成功的并購呢？

　　當并購后的協(xié)同效益是正值，且越大越好的時候，我們就可以斷定，這個并購在財務上是一個成功的并購。

　　簡要的計算公式是：

　　協(xié)同效益 = 并購后合并公司的價值 -（收購方公司的價值+目標公司的價值）

　　如果并購前收購方公司A 的市值是6億美元，目標公司B的價值是3億美元。兩個單獨公司的市值之和是9億美元。假設A收購B后市值增長到了12億美元， 那么收購帶來的協(xié)同效益就是12-（3+6）=3億美元。

　　盡管在并購的會計處理上有權益法和購買法的差別，但是無論采取哪種處理方式，并購活動的凈現值是相同的。

　　△CFt 表示并購后的企業(yè)產生的現金流量與原來兩個單一企業(yè)產生的現金流量的差額。r表示凈增現金流量應負擔的風險調整折現率，一般來說等于目標企業(yè)權益所要求的報酬率。

　　對凈增現金流量進行分類后，我們將并購協(xié)同效應的來源分為四種基本類型：收入上升、成本下降、稅收減少和資本成本降低。

　　5.1.5.2 交易架構的設計會對公司財務的影響

　　交易架構是指會計方式的選擇、應稅性、支付的方式、溢價、有條件的支付和估值封頂等交易關鍵條款的安排。這些條款對會對并購方的財務產生重大影響。

　　5.1.5.3 目標公司的估值對收購方的財務影響

　　一般說來，當一個公司收購另外一家上市公司時都會給出估值溢價。在美國市場上要獲得公司控制權，所支付的溢價在各個時期不同。這取決于資本市場的總體情況和目標公司的具體情況。僅以2011年8月發(fā)生的上市公司之間的并購情況為例，據Dealogic 2012年1月6日發(fā)布的針對2011年的美國上市公司收購情況統(tǒng)計，我們可以看到收購方宣布收購后，目標公司在一天、一周和一個月的股價平均上漲了50.4%，56.3%和60.7%，而相應的中位值則是在33.4%，39.4%和45.3%，

　　但在實踐中，如果并購方為目標公司支付了過高的價格，最后沒有得到預想的協(xié)同帶來的成本降低或者收入增加的結果，就是收購方的股東要面臨痛苦的商譽和無形資產攤銷，以及巨大的業(yè)務重組費用。

　　5.1.5.4 并購后收購方可能會改變自己的財務報告方式

　　5.2 并購的流程

　　一個購并活動要經歷籌劃、發(fā)起、執(zhí)行、完成和整合各個階段，涉及到在公司戰(zhàn)略定位下進行目標公司尋找、目標公司洽談、交易架構和交易價格的確定、公司控制權轉移、管理團隊和業(yè)務整合，企業(yè)文化的認同以等諸多環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)出了問題， 都可能導致最后并購交易的失敗。對于上市公司來說，并購后有五年的時間每年都要對并購的效果進行評估，做減值測試，測試的結果會直接影響上市公司的損益，因而影響到股票價格。因此，一個并購項目要想成功，就必須有明確的項目責任人，通常是并購經理，對并購流程的各個環(huán)節(jié)進行管理和協(xié)調。同時公司一旦決定把并購作為增長的重要引擎，高層就必須有足夠的思想準備來為并購提供各種支持。

　　5.3 云計算行業(yè)并購的特點

　　5.3.1 云計算行業(yè)概況

　　云計算從概念出現，到廣泛地為世界所認識接受不過短短的數年時間。早在2008 年，包括思科、惠普、戴爾、EMC等在內的主要國際IT 企業(yè)就成立了專門的部門推動云計算技術和市場進展，并相繼發(fā)布了云計算戰(zhàn)略。

　　在全球IT巨頭的推動之下，2011 年全球云計算服務規(guī)模約達到900億美元，其中60%的市場在美國24.7%在歐洲，10%在日本，剩下不到6%的份額才是在世界其他國家出現。

　　云計算服務市場規(guī)模總量目前僅占全球ICT 市場總量的1/40，但增長迅猛，預計全球云計算服務市場規(guī)模到2012 年將達到1,072億美元，2015 年將達到1,768 億美元，未來幾年年均增長率預計將超過20%，發(fā)展空間十分廣闊。

　　5.3.2 云計算服務公司的運營和財務特點

　　與傳統(tǒng)的IT服務公司不同， 云計算服務公司在運營和財務上有以下特點：

• 云計算公司產生收入之間需要進行巨大的前期投入：包括IaaS和PaaS的數據中心基礎設施和服務器的投入，也包括SaaS的前期軟件研發(fā)投入；
• 云計算公司面臨經營前期巨大的虧損和現金流壓力。云計算大大降低了客戶的IT初始投入成本， 客戶無須支付巨款去購買和維護硬件設備和套裝軟件， 而是采用繳納月租費的方式來獲取服務，隨用隨付，降低了客戶現金流的壓力。但是對于提供云計算服務的公司來說，他們先期在資產和研發(fā)投入不能夠像過去那樣，以產品和服務項目銷售的方式迅速回收。細水長流式的現金流流入會使他們在相當長的一個時期面臨虧損和負現金流情況，因此客戶數量迅速積累壯大，有雄厚的資金儲備支持和建立強大的融資渠道對于云計算服務公司的生存和成長非常重要。
• 云計算服務公司的客戶是從小到大逐漸向高端市場滲透。云計算服務公司利用自己的訂購式服務來吸引客戶，客戶起初是那些中小公司，但是隨著運營經驗的積累，云計算服務公司的后臺系統(tǒng)容量、規(guī)模性、穩(wěn)定性和安全性逐漸提高，能夠滿足大企業(yè)客戶的要求。最終云計算服務公司會進軍傳統(tǒng)軟件和服務市場奪取大企業(yè)客戶，從而導致該領域的并購活動非常頻繁。